文献类型：学位论文

中文题名：众泰汽车大股东股权质押下的掏空行为研究

作者：郭佳宁[1];

第一作者：郭佳宁

机构：[1]河南财经政法大学;

第一机构：河南财经政法大学

导师：方拥军;河南财经政法大学

授予学位：硕士

语种：中文

中文关键词：股权质押;大股东;掏空行为;众泰汽车

摘要：近年来,股权质押凭借其融资成本低、办理周期短、保留公司控制权等优势在资本市场取得了繁荣发展。然而,股权质押在给大股东带来融资便利的同时,也可能扭曲大股东行为,诱发其掏空上市公司。尤其在宏观经济下行、公司内部治理混乱、外部监管不力等条件下,大股东股权质押暴雷、爆仓事件频发,大股东股权质押下的掏空行为,成为人们所关心的热点。本文采用文献研究法、案例研究法结合的研究方法。在文献研究方面,分别梳理归纳现有大股东股权质押的动机及经济后果、大股东掏空行为产生的原因及手段、股权质押与掏空行为的关系三方面的研究,系统总结大股东股权质押引发掏空行为的理论依据。在案例研究方面,研究众泰汽车大股东股权质押下的掏空行为,通过对众泰汽车大股东历次股权质押情况进行梳理,识别出大股东铁牛集团及其一致行动人金马集团,在股权质押过程中,存在上市初期高位质押股票、股东累计质押比例较高、质押公告披露信息过少、单笔股权反复质押4个异常点,并具体分析大股东的5个具体掏空手段:股权质押违约、业绩补偿失约、高溢价置换资产、关联方资金占用、违规信息披露。为了研究大股东股权质押对掏空行为的影响,本文首先计算并对比股权质押前后的两权分离度,认为当两权分离度越大时,便会引发大股东与中小股东之间的第二类代理问题,弱化对大股东的激励效应、强化对中小股东的侵占效应,诱发大股东掏空行为。其次,通过估算股权质押所得融资金额,与掏空成本进行对比,认为股权质押能够提前套现股票价值,降低掏空成本,一定范围内转移股价下跌风险。当股权质押融资金额大于其所持股份的可变现金额时,将激励大股东质押违约拒绝还款,实施掏空。尤其是在大股东陷入融资困境、上市公司股权结构缺乏制衡、内部控制存在重大缺陷、外部监管体系不完善等因素下,上述大股东股权质押对掏空行为的影响路径更容易实现。本案例中,铁牛集团股权质押下的掏空行为导致了众泰汽车持续经营能力存疑、公司价值下降、中小股东利益受损等经济后果。对此,为了防范股权质押下大股东掏空行为的发生,既需要上市公司完善内部控制机制,包括建立股权制衡机制、加强公司内部治理等;又需要外部监管机构发挥治理作用,包括完善股权质押相关法律体系、强化信息披露机制、加大违规处罚力度等。