文献类型：学位论文

中文题名：基于实物期权法的H公司M煤化工项目投资价值评估研究

作者：张明明[1];

第一作者：张明明

机构：[1]河南财经政法大学;

第一机构：河南财经政法大学

导师：于国安;河南财经政法大学

授予学位：硕士

语种：中文

中文关键词：实物期权;煤化工项目;不确定性;模糊数;投资价值

摘要：煤炭在我国经济发展过程中既是主要的基础能源,也是重要的工业原料,而以煤炭为基础生产原料的煤化工产业对于保障我国经济繁荣、能源安全以及国防建设都有着非常重要的战略意义,并且在当前推动煤炭工业绿色低碳发展、提升煤炭精细化利用水平的大环境背景之下,煤化工产业对于我国的重要性更是不言而喻。但是煤化工行业作为资源、技术、资金密集型产业,通常具有风险程度高、不确定性大等特点,而以净现值法为主的传统经济评价方法由于缺乏对项目投资灵活性与管理柔性的关注,往往会忽略不确定性价值,从而严重低估项目投资价值。因此,如何科学、有效的对煤化工项目投资价值进行合理评估,正是煤化工项目投资决策过程中急需解决的重要问题,这不仅对于煤化工行业的发展有着非常重要的意义,而且也是许多投资者所重点关注的现实问题。本文主要以煤化工项目为研究对象,针对以净现值法为代表的传统经济评价方法所存在的问题,将实物期权理论引入到煤化工项目的投资决策领域。首先分析了实物期权理论应用于煤化工项目投资评价中既是必要的,也是可行的,其次基于实物期权视角分析出煤化工项目投资价值应包括传统的净现值和实物期权价值两部分,然后鉴于传统净现值法所存在的局限性,引入了应用于煤化工项目的实物期权定价模型,并在此基础之上进一步提出了应用于煤化工项目的模糊实物期权模型,具体将以H公司M煤化工项目为例,基于实物期权法对H公司M煤化工项目进行投资价值评估分析,充分研究实物期权理论在煤化工项目中的实际应用,为其他公司在进行煤化工项目投资价值评估时提供应用借鉴与理论支撑。本文在H公司M煤化工项目案例中,在识别出其拥有显著的扩张期权后便分别运用传统的净现值法、常规实物期权模型以及模糊实物期权模型对项目投资价值进行了评估分析,并就各自的评估结果开展对比分析。研究表明传统的净现值法会严重低估煤化工项目价值,常规实物期权模型与其相比虽可弥补忽略不确定性价值的缺陷,但对模型参数取值的准确性要求较高,而模糊实物期权模型通过将关键参数进行模糊化处理,从而得到项目投资价值的区间范围,可以让投资决策者对项目价值的分布状况有更为充分的了解,实现更加符合实际的评估。此外,本文通过研究实物期权模型各个参数变量对于实物期权价值的影响,发现仅期权执行价格与实物期权价值呈现负相关的关系,而其他变量均与实物期权价值呈现正相关的关系。各参数变量对实物期权价值的影响程度从大到小依次为标的资产价值、期权执行价格、波动率、期权到期时间、无风险利率,而且前两者对于实物期权价值的影响程度远大于后三者。因此,在运用实物期权法对煤化工项目进行评估分析时,必须对标的资产价值与期权执行价格给予高度重视,才能更好的对煤化工项目进行投资决策。