文献类型：学位论文

中文题名：上市公司控股股东股权质押行为及经济后果研究 ——以尔康制药为例

作者：李刘敏[1];

第一作者：李刘敏

机构：[1]河南财经政法大学;

第一机构：河南财经政法大学

导师：丁庭选;河南财经政法大学|王东方;河南财经政法大学

授予学位：硕士

语种：中文

中文关键词：股权质押;两权分离;尔康制药

摘要：在金融市场中,股权的可质押性致使其能被持有者质押给银行、证券公司或信托等金融机构,以便快速、便捷地解决持有者的资金需求,这种以股权为质押标的物的质押方式,比传统的融资租赁、发行债券等融资方式的周期短、限制少、操作简单,因此在资本市场中逐渐风行,众多公司的股东都选择通过将股权进行质押的方式融资。而在我国,质押股权的行为遍及整个A股市场,有超过90%的上市公司曾将股份质押用以融资,而控股股东将股权进行质押的行为更是屡见不鲜。由于股权质押行为能在一定程度上促使控股股东加强对企业的管理与治理、专心于提升公司的经营业绩,从这方面来说,股权质押对于公司的发展具有积极的作用。另一方面,由于质押目的、质押资金流向存在很大的不确定性,因此不能排除控股股东通过股权质押行为获取私利甚至“掏空”上市公司的嫌疑。同时由于资本市场中频繁爆出一些有质押股权行为的企业存在包括财务状况不佳在内的各种负面问题,所以当上市公司发布质押公告时,市场更倾向于对上市公司的经营状况产生负面的解读,从而影响公司在资本市场的表现。此外,伴随着股东的股权质押行为而来还有各种代理问题,同时公司两权分离程度也会进一步增大,这些都不利于公司的经营和发展。本文选取了A股市场医药制造行业目前质押比例排名第1,股东累计股权质押比例占总股本比例的58.21%,质押频率在近几年内高达近50次的湖南尔康制药有限公司作为案例对象,在对湖南尔康制药公司的股权结构、公司历年股权质押情况总结和分析的基础上,探究控股股东股权质押行为对公司经营情况、市场反应等经济后果的影响,以此来说明控股股东频繁、高比例的质押行为会给公司自身带来不利的影响。具体来说,文章首先对尔康制药股权结构、公司大股东减持情况以及股东历年股权质押行为进行整理和总结,发现该公司控股股东股权质押行为具有质押比例高、质押频率高、质押公告披露简略等特征,并对控股股东股权质押的动因进行简要的分析。接着选取了与尔康制药同行业、资产规模水平相差不大、股权质押率几乎为零的桂林三金药业有限公司作为对照对两家公司经营状况相关指标对比分析,然后从股权质押公告日公司股票累计超额收益率变动情况以及股价长期波动情况两个方面对长短期市场反应进行分析,最后利用托宾Q值对股权质押前后尔康制药公司价值变动情况进行评价,从而得出尔康制药控股股东高频率的股权质押行为会对公司产生负面的经济后果的结论。结合上述分析,总结出尔康制药控股股东股权质押给公司带来不利影响的原因是:公司高度集中的股权结构、股权质押行为带来两权分离程度加大、公司治理结构的失效以及信披质量不高。针对上文对尔康制药控股股东股权质押行为的分析结果以及对中小股东与外部投资者利益的保护,提出以下相关建议:建立健全股权制衡和监督机制;改善公司治理结构;完善股权质押信息披露制度以及加强对控股股东股权质押行为的监管。